Introduction de Space X : Un peu de comptabilité en partie double.

J’ai découvert la comptabilité en partie double dans ma business school aux USA en 1969, et j’ai trouvé ça absolument génial. Chaque fois qu’une transaction a lieu, il faut faire non pas une écriture mais deux. La première est « d’où ça sort » et la deuxième « où ça rentre »

Nous venons d’avoir la plus grosse introduction en bourse de l’histoire et il y a encore au moins deux introductions semblables à venir, une cet été, l’autre en octobre (je crois). Les sommes prélevées sont tellement gigantesques qu’elles vont avoir à l’évidence des effets macroéconomiques sur les économies et les marchés. Du coup, je me suis dit que j’allais écrire pour mes lecteurs une petite description des mouvements que la première introduction a créé, et des effets que ces mouvements ont eu sur les marchés, en me disant que peut être les deux suivantes auraient des effets similaires.

Monsieur Musk a donc levé environ 100 milliards de dollar. Cherchons d’abord qui a payé, en termes simples, d’où c’est sorti ?

• Commençons par ceux qui avaient du cash en dollars, investis dans des bons du trésor US à 3 mois.

Ils vendent leurs bons du trésor, et du coup, le compte cash du ministère des finances américain baisse du montant de leurs ventes, ce qui force le dit trésor à émettre un peu plus de papier, ce qui, toutes choses égales par ailleurs, devrait faire monter les taux aux US.

• Continuons par ceux qui auraient eu besoin de vendre les actions d’autres sociétés pour pouvoir souscrire à cette nouvelle introduction. On peut imaginer que les marchés des actions un peu partout dans le monde auront donc été « faibles » avant l’introduction. Prenons l’exemple du ratio entre la bourse de Hong-Kong, où il y a peu de valeurs technologiques contre l’indice des bourses du Sud Est Asiatique ex-Japon où il y en a beaucoup.

Depuis l’annonce de l’introduction, la bourse de HK a baissé comme un caillou par rapport au reste des marchés de l’Asie du Sud Est… J’ai comme un doute…

Viennent ensuite les institutionnels qui avaient dans leurs comptes beaucoup d’or, tels les grands fonds du moyen orient. On peut penser aussi que, compte tenu des gains enregistrés sur les cinq dernières années sur le métal précieux, la tentation ait été grande de vendre un peu d’or pour acheter la nouvelle introduction.

Vérifions. La encore, j’ai comme une suspicion…

Il existe une troisième possibilité : Il est probable que des fadas aient emprunté des yens pour acheter des actions SpaceX. Tout ira bien pour ces héros tant que les actions ne baissent pas et que le yen ne monte pas…

Résumons sur les sources de financement qui ont été sans doute utilisées

• Le cash : les fonds de trésorerie ont dû baisser aux USA.
• Les marchés des actions à faible représentation technologique, du type HK ont du sous-performer
• L’or.
• Des prêts bancaires garantis par des actifs soit en dollar soit en yen.

Venons-en à l’utilisation de ce cash (où ce cash va-t-il aller ?)

Dans un premier temps, dans les fonds propres de SpaceX, mais ces fonds ont été levés pour être investis non seulement dans les nouvelles technologies pour y augmenter l’offre de nouveaux produits, mais aussi dans la création d’une offre d’énergie plus abondante et peut être meilleure marché.  Mais un point mérite d’être souligné à ce niveau du raisonnement : Ces grandes sociétés étaient en cash-flow positifs et rachetaient leurs titres. Les rachats vont s’arrêter, ce qui enlève une grosse partie de la demande pour ces titres.

Qui plus est, ce cash va disparaitre lentement mais surement du bilan de SpaceX, sauf si les nouveaux produits vendus se mettent à créer plus de cash que SpaceX n’est capable d’en dépenser…Dans les comptes de SpaceX, il faudra donc avant tout suivre le compte cash pour juger du succès des nouvelles technologies. S’il se met à baisser trop rapidement, le cours de l’action s’écroulera, ce qui ne manquera pas d’avoir des effets profonds sur des marchés qui sont à des niveaux extravagants : 50 % de la capitalisation boursière du S&P 500 serait à un multiple d’au moins 100 fois les ventes.

Au fou….

Première conclusion.

Il semble bien que l’introduction en bourse de SpaceX ait eu un impact considérable sur les prix relatifs des valeurs d’IA par rapport aux autres actifs tels l’or, les valeurs non technologiques et peut-être le yen.

Je ne doute pas que les valeurs du type de celles cotées à HK ne retournent naturellement à l’équilibre puisqu’il y a des millions d’acheteur et de vendeurs à tout moment

Ce qui n’est pas le cas de l’or, car je sais que dans ce marché il y a depuis des années un acheteur prépondérant, la Banque centrale chinoise et je sais aussi que cet acteur a continué à acheter pendant toute la baisse.

Des que les ventes d’or pour acheter de la technologie s’arreteront, l’or montera comme un bouchon vers le haut.

Tout cela est fort simple mais cache deux réalités profondes :

1. Les Etats-Unis vendent leurs actifs de production pour financer leurs comptes courants déficitaires, ce qui n’est pas nouveau. Le jour où ils ne pourront plus le faire, le dollar, le marché obligataire américain et le marché des actions s’écrouleront.

C’est à ce moment que ceux qui ont emprunté du yen connaitront des jours difficiles.

2. Tout l’or du monde est en train de partir doucement en Chine et le mouvement s’accélère.

Et s’il y a une réalité monétaire éternelle, c’est qu’il faut toujours acheter la monnaie et les obligations du pays dans lequel l’or arrive et vendre la monnaie qui doit vendre ses actifs pour continuer à vivre au-dessus de ses moyens.

Conclusion

Cette première introduction ayant été réalisée avec succès, on devrait avoir un peu de répit sur les trois actifs qui ont été utilisés pour souscrire à SpaceX, l’or, les valeurs non technologiques un peu partout dans le monde et peut être le yen.

Après la troisième grande introduction, en Octobre 2026, il faudra acheter à la fois les valeurs non Schumpetériennes, de l’or et sans doute du yen.

Si l’une des trois introductions à venir venait à échouer, alors les mouvements mentionnés plus haut pourraient se produire beaucoup plus tôt.

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