Que voilà une question farfelue !
Et pourtant, je vais essayer de montrer qu’elle n’est pas si farfelue que cela
Revenons a la fin des années 60 et un bouleversement immense va se produire dans la façon dont la monnaie est créée, et nul sauf Jacques Rueff (voir le péché monétaire de l’occident, 1971) ne comprend ce qui est en train d’arriver.
Les USA commencent à avoir des déficits extérieurs importants et des masses de dollars (contreparties des déficits) commencent à apparaître dans les banques non américaines en particulier dans la City à Londres.
Au début, ces dollars sont présentés à la banque d’Angleterre pour être changés en livres sterling et donc la masse monétaire anglaise monte mais la masse monétaire US ne baisse pas puisque la Banque d’Angleterre ne peut demander la contre valeur en or, et est donc obligée d’ouvrir un compte en dollar à la Fed ou elle dépose les dollars, contribuant ainsi au financement du déficit budgétaire américain.
Résultats des courses : la masse monétaire anglaise monte, la masse monétaire américaine ne baisse pas, la somme des deux monte et la non-convertibilité du dollar assure donc que l’inflation va monter au moins en Grande-Bretagne.
Arrive un banquier de génie, Sigmund Warburg, de la banque éponyme, qui se dit : « et pourquoi je devrais changer mes dollars à la banque d’Angleterre ? Je vais simplement les prêter a des gens à l’extérieur des USA qui en auraient besoin »
Ce qu’il fait. Inventant le marché de l’eurodollar qui a fait la fortune de la City depuis.
Un léger problème se fait jour quelque temps après : Une banque normale peut prêter beaucoup plus que ses dépôts (multiplicateur bancaire) et donc, il est d’usage de demander à la banque (réserves obligatoires) de ne pas prêter plus que mettons huit fois son capital.
Mais cela se passe quand le marché est national et régulé par des autorités de contrôle, or, au début de l’eurodollar, il n’y avait aucun organisme de contrôle pour limiter cette nouvelle création monétaire.
C’est ce phénomène que Rueff appellera la double pyramide du crédit et c’est lui qui déclenche la grande inflation des années 70 dans le monde.
Car, en raison de cette double création, la quantité de dollars créés ex nihilo en dehors des USA explosa littéralement et du coup l’or passa de $ 33/ once à …$ 800 pendant que le pétrole passait de $ 1.5/bb à $ 30 bb de 1971 1980.
Depuis, la capacité des banques non américaines de créer des dollars ex nihilo a quasiment disparu et en conséquence, l’inflation s’est beaucoup calmée.
Et comment y est-on arrivé ?
Voici la réponse : peu de gens le savent mais un dollar (sauf sous forme de billet) ne peut pas physiquement sortir des États-Unis.
Et donc la banque Warburg et toutes les autres ensuite, devaient avoir un correspondant chez qui « leurs » dollars étaient déposées, mettons JP Morgan.
Et si la quantité de dollars déposés par Warburg augmentait, depuis plusieurs années, JP Morgan demandait d’où venaient tous ces dollars et pouvait tout à fait refuser de les recevoir s’ils venaient d’un pays ou d’un emprunteur qui étaient sur la liste noire de la diplomatie américaine.
Ce qui limita beaucoup la croissance du marché des eurodollars avant de la stopper complètement depuis plusieurs années.
Venons à la période actuelle et à la nouvelle que la Chine vient d’emprunter 2 milliards de dollars à l’Arabie Saoudite.
Commençons par une remarque de bon sens : La Chine, qui a des réserves de change en dollars prodigieuses, a besoin d’emprunter des dollars au moins autant que l’Arabie Saoudite a besoin de leur en prêter et que moi j’ai besoin d’un trou dans la tête.
La question se pose donc ; MAIS POURQUOI CE PRÊT A T’IL EU LIEU ?
Je vais essayer de l’expliquer, mais bien sûr, je peux me tromper.
Pour qu’un système de crédit fonctionne, il faut (voir les Lions menés par des ânes) :
- Un préteur qui a une épargne surabondante mais qui ne veut pas prendre trop de risques. Dans ce cas précis, il s’agit de l’Arabie Saoudite.
- Un intermédiaire qui va emprunter, a 3% pour prêter a 5 %. Les banques chinoises, chez qui l’Etat Chinois va déposer les 2 milliards, feront l’affaire.
- Des entrepreneurs qui auront besoin d’argent pour effectuer des investissements d’infrastructure par exemple mais qui ne veulent pas emprunter en renminbi pour des raisons « politiques » et qui n’ont aucun problème à emprunter en dollars. A mon avis, il doit y en avoir un paquet en Inde.
- Des sociétés qui ont des surcapacités considérables dans les biens d’investissements et je crois savoir qu’il y en a beaucoup en Chine
- Des institutions disposant de réserves en dollar considérables, au cas où les banques chinoises connaîtraient une crise de liquidité en dollars. Les banques centrales chinoises et de HK ont environ 10 fois plus de réserve en dollar que le FMI n’en a.
- Une monnaie ayant un taux de change fixe avec le dollar pour pouvoir parquer des dollars US en les changeant en dollar de HK, le produit de ce changement se retrouvant en dollars US investis en bons du trésor par la HKMA à qui aucune question ne sera posée par la Fed ou par le Trésor Américain
- Une autorité de contrôle respectée, et la banque centrale chinoise fera l’affaire pour éviter que le système n’explose comme le fit l’eurodollar dans les années 70
- Une possibilité pour la Russie de revenir dans le commerce international dès qu’elle pourra facturer en dollar de HK, convertible en bien sur en dollar US mais aussi en Renminbi
Nous avons tout cela et le prêt qui vient d’être souscrit semble indiquer que bien des gens auront compris qu’une heureuse combinaison de tous ces facteurs règle les problèmes de l’Inde (financement de ses infrastructures) de la Chine (utilisation de ses excédents de production), de la Russie (convertibilité du rouble) et enfin de l’Arabie Saoudite qui elle se voit garantir ses exportations de pétrole vers les deux plus grands importateurs d’hydrocarbures au monde pour les décennies qui viennent.
Ce que je trouve hilarant est que tout le monde se demandait quelle allait être la nouvelle monnaie des BRICS et que le résultat est… roulements de tambour…. le dollar (international), mais dont l’émission sera contrôlée par …la Chine et dont le centre d’émission sera… Hong-Kong.
Et, compte tenu de la demande de crédits qui va s’en suivre, les taux d’intérêts sur le dollar vont beaucoup monter.
Le Président Trump voulait faire monter les droits de douane sur les produits chinois de 70 % alors même que les exportations chinoises vers la Chine ne représentent plus que 15 % du total des exportations de l’empire du milieu, et les Chinois se contrefoutent donc de cette menace. Mais ils n’aiment pas être menacés, c’est une question de principe.
Il est à peu près certain que les taux d’intérêts sur le dollar monte de 50 %, ce qui rendra les choses difficiles pour l’économie américaine et complètement impossibles pour l’économie française ou allemande.
Il me paraît donc acquis que le conflit entre la Chine et les Etats-Unis va faire une victime collatérale, l’Europe.
Je crains beaucoup que madame VandersLeyen ne perde son poste, qui va disparaître.
Vous m’en voyez désolé.
Auteur: Charles Gave
Economiste et financier, Charles Gave s’est fait connaitre du grand public en publiant un essai pamphlétaire en 2001 “ Des Lions menés par des ânes “(Éditions Robert Laffont) où il dénonçait l’Euro et ses fonctionnements monétaires. Son dernier ouvrage “Sire, surtout ne faites rien” aux Editions Jean-Cyrille Godefroy (2016) rassemble les meilleurs chroniques de l'IDL écrites ces dernières années. Il est fondateur et président de Gavekal Research (www.gavekal.com).
Chris
5 janvier 2025Ou bien; les Chinois achetent des MP partout dans le monde au prix du dollar d aujourd hui, lequel risque de baisser demain. Cela evite a leur monnaie de s apprecier et permet a leurs taux de baisser, comme le taux a 30 ans.
Nelson LEAL
13 décembre 2024La réalité peut dépasser la fiction …..et que le résultat final, à court terme pour nous (français et européens) est terrible, mais à moyen / long-terme pourrait être bénéfique en faisant sauter la communauté européenne telle qu’elle est aujourd’hui…..et alors on ne sera plus gouvernés par des fonctionnaires non élus à Bruxelles et chaque pays reprend sa souveraineté.
François van Kan
8 décembre 2024Monsieur Gave, comme d’habitude vos explications sont limpides et brillantes. Une question svp : si, comme vous le dites, les taux d’intérêts sur le $ vont grimper, que va-t-il se passer pour le prix de l’or ? Car, d’une part, on voit depuis des années les pays BRICS et affiliés acheter de l’or à qui mieux mieux (en vue d’un panier de monnaies adossé à l’or ?), et Donald Trump serait enclin à revenir à un $ adossé à l’or, ce qui ferait grimper le prix de l’or, et d’autre part, comme chacun sait, si le prix du dollar grimpe, le prix de l’or descend. Votre avis ?
Capron Arnaud
7 décembre 2024Je pense qu’il y a une erreur « alors même que les exportations chinoises vers la Chine ne représentent plus que 15 % du total » ; c’est plutot les « exportations chinoises vers les USA » je pense.
Hennion Bernard
7 décembre 2024N’y a-t-il pas une coquille dans votre billet ici :
… » Le Président Trump voulait faire monter les droits de douane sur les produits chinois de 70 % alors même que les exportations chinoises vers la Chine ne représentent plus que 15 % du total des exportations de l’empire du milieu, …
Ne faut-il pas lire : … les exportations chinoises vers les Etats-Unis ? …
et non: … les exportations chinoises vers la… Chine ?!!!? …
Ce serait bien de corriger votre article dans ce cas !!
MichelC
4 décembre 2024Le Président Trump voulait faire monter les droits de douane sur les produits chinois de 70 % alors même que les exportations chinoises vers la Chine ne représentent plus que 15 % du total des exportations de l’empire du milieu,
vers les USA plutôt que la Chine?
Capron Arnaud
7 décembre 2024oui il y a surement une erreur, ce sont les exportations chinoises vers les USA, en toute logique.
Nathan
3 décembre 2024Intéressant. Mais alors l’issue de ce système ne serait elle pas la même que celle de l’euro dollar ? Les Etats Unis ne laissant pas sortir leurs dollars ils détiennent toujours la clé du système pour l’éteindre quand ils le souhaitent. Mais je n’ai peut être pas tout compris
alison
3 décembre 2024Je ne comprends pas votre raisonnement. Je croyais qu’un dollar ne pouvait pas physiquement sortir des Etats-Unis ?
Marcel Jayr
3 décembre 2024excellent
CHESSEBEUF
3 décembre 2024Il y aurait donc, si je comprends bien(???), un dollar « domestique » incluant l’occident et un dollar international réservé aux autres pays du monde en croissance qui financerait leurs économies tout en ruinant plus ou moins les emprunteurs publics et privés occidentaux dont l’UE et son EURO…
Quid de la dette US, Belle inflation en perspective. Comment retrouve t’on l’équilibre au niveau mondial? Et accessoirement, quid de l’or ?
Les chinois n’aiment pas être menacés … Trump, à n’en pas douter, non plus … Va t’il accepter se kidnapping ? Pas sûr
J’ai à peu prés un demi-million de questions !
The Macro Butler
3 décembre 2024C est un coup de maitre des BRICS qui vont continuer a utiliser le USD tout en contournant les restrictions mise par Trump et les autres pays occidentaux qui ont impose des sanctions inutiles a la Russie. Non seulement l Europe va disparaitre mais il y a peu d incentive pour Putin de mettre fin a la guerre en Ukraine avec une pluie d orishnick a l horizon. Si j etais en Europe je courai vite me mettre a l abri dans le global south mercantiliste
Jean
3 décembre 2024On parle dans l’entourage de Trump de vouloir dévaluer le dollar de 50 %.
Explorer76
3 décembre 2024Et je viens d’apprendre que la Chine vient de découvrir un gisement d’or de 330 tonnes potentiellement 1000. Incidence sur la stratégie monétaire de la Chine? J’ai l’impression que le PCC va devenir le banquier de la planète. Ce qui serait cocasse sur le plan idéologique.
CHESSEBEUF
3 décembre 2024330 tonnes de ?
JMAD
3 décembre 2024Au 5ème alinea en partant de la fin de l’article il est question d’exportations chinoises vers la Chine ! C’est plutôt vers les US. On verra ce que le modérateur en pense.
Michel Bergès
3 décembre 2024Bravo ! Mais c’est complexe à comprendre pour un citoyen « de base », qui ne possède aucune pièce de dollar en or…
Christiane Collet
3 décembre 2024Moi, je vous console : cette nouvelle me réjouissant intensément, je vous prie de vous réjouir avec moi ! Merci pour vos articles qui rendent encore la France intelligente !!!
Philippe
2 décembre 2024Si le taux d’interet sur le USD passe de 4,75% a 6 voire 8 , l’or va plonger de 2400 a 1200 et BTC -Altcoins de meme . USDJPY remontera de 150 a 161 comme le 11 Juillet puis 180 et 200 .
Je viens de shorter XAUUSD a 2636 , objectif 1 à 2610 , objectif 2 à 2580 qui deviennent modestes …Merci Monsieur Gave de votre démonstration mais il me semble que ce scénario va affecter votre portfolio composé d’Or et de JPY .
leo
2 décembre 2024Un emprunt entre deux grandes économies mondiales portant sur 2 milliards de dollars seulement N’est ce pas une somme ridicule pour en tirer de grandes conclusions?
CharlesM
2 décembre 2024ca a été sursouscrit 20 fois , par des investisseurs du monde entier, et le plus étonnant, à un taux quasi identique à celui du trésor US ( au passage, belle claque pour les agences de notation) .
Quel intérêt pour ces souscripteurs? ?
sdr
2 décembre 2024Si je comprends bien, les US voient le financement de leur dette assuré pour l’avenir par les achats de HK?
Même si l’économie US va souffrir de la hausse des taux US conséquence d’une part de la politique inflationniste de Trump et de l’augmentation de crédit en dollar hors US brillamment (comme tjrs) par Charles ci dessus, c’est un deal presque gagnant-gagnant US/BRICS… et l’Europe de pérorer encore et tjr plus haut que son nez…
Edelweiss
2 décembre 2024Il y a une coquille, 15 %des exportations chinoises vers les Usa (et non la Chibe) tout le monde aura evidemment corrigé…
Gaspard des montagnes
2 décembre 2024les exportations chinoises vers la Chine ??
Vers les US ??
Bilibin
2 décembre 2024Aucun pays n’apprécie les menaces, mais tous en font usage dans leur diplomatie, et particulièrement la Chine! Dites à un japonais ou à un philippin que la Chine n’apprécie pas les menaces par principe et il va éclater de rire.