Il y a quelque chose de pourri dans le royaume Allemand.

Question 1 : A quoi servent les marchés financiers ?

Réponse : A arbitrer entre ceux qui vont avoir accès au capital et ceux qui n’y auront pas droit.

Question 2 : Et comment font – ils ?

Réponse : En ne prêtant qu’à ceux qui peuvent rembourser.

Commençons en considérant ce qui se passe à l’intérieur de chaque pays, en prenant l’exemple allemand.

Les marchés financiers essaient sans arrêt de mesurer la rentabilité marginale du capital, ce qui est peu ou prou égal à la croissance des profits. Si cette rentabilité est supérieure au coût du placement sans risque, l’entrepreneur n’aura aucun problème à lever de l’argent. Dans le cas contraire, il ne trouvera rien et devra fermer ses activités

Appelons le taux de croissance des profits pour un pays, l’Allemagne par exemple, TPa et le taux du placement sans risque i, on voit bien que si TPa>i, alors, nous allons avoir une croissance économique satisfaisante puisqu’en moyenne, cela paie de prendre des risques,

En revanche, si TPa <i, alors le meilleur placement que pourra faire chaque entrepreneur est de rembourser sa dette aussi vite qu’il le peut et de stopper tout investissement nouveau. Et du coup la croissance s’arrêtera très vite.

S’il n’y avait qu’un seul pays, nous pourrions nous arrêter là, mais il y a plus de cent pays dans le monde et dans chacun d’entre eux, il y a une rentabilité du capital investi et un taux d’intérêts pour le placement sans risque.

Ce qui m’amène à la troisième question.

Comment l’arbitrage se fait entre plusieurs pays ?

Voici un début de réponse qui concerne l’arbitrage entre pays qui n’ont aucun contrôle sur les mouvements de capitaux.

En termes clairs, cela veut dire que les épargnants du premier pays peuvent investir dans les affaires du second, et vice versa, et que les emprunteurs de chaque pays peuvent emprunter chez eux ou dans l’autre pays. Mais, s’ils empruntent dans l’autre pays, ils vont encourir un risque de change …

L’arbitrage devient plus difficile…mais il se fait quand même en temps réel.

Si tout ce que j’ai écrit jusque-là est vrai, alors il est certain que la rentabilité des affaires doit être la même entre les deux pays sur le long terme et que donc, les marchés des actions auront une performance similaire au travers du temps car l’arbitrage va continuer tant qu’une différence de rentabilité existe.

Et donc, la bourse de New York et la bourse de Francfort (où se mesurent la rentabilité marginale du capital) devraient avoir la même rentabilité sur le long terme.

Et la même chose devrait se produire entre les deux marchés des placements sans risque et donc les obligations allemandes devraient avoir la même rentabilité en une seule monnaie que les obligations américaines.

Vérifions en commençant par les marchés des actions entre l’Allemagne et les USA.

 

 

 

Voilà une théorie qui a très bien marché de 1970 à 2014, mais qui ne marche plus depuis 2015.

Passons au ratio entre les obligations d’Etat entre les deux mêmes pays.

 

Cette fois ci l’arbitrage a cessé de fonctionner depuis 2021.

La conclusion est simple : la rentabilité du capital investi est maintenant plus faible en Allemagne qu’aux USA.

Ce qui m’amène à la quatrième question : est-ce la rentabilité en Allemagne qui a baissé, ou est-ce la rentabilité aux USA qui est montée ?

Vérifions en prenant un pays tiers, la Suisse, proche de l’Allemagne.

 

 

CQFD

Depuis 2010, le marché allemande s’est effondré en termes relatifs et contre la Suisse et contre les USA.

La seule conclusion possible est donc que la rentabilité marginale du capital a fortement baissé en Allemagne quelque part pendant la deuxième décennie de ce siècle.

Pour revenir à mon propos initial, cela doit vouloir signifier que TPa est passé en dessous de i, ce qui revient à dire que les investissements vont s’écrouler puisque le cout du capital est passé au-dessus de la croissance des profits. Il vaut mieux rembourser ses dettes qu’investir Outre Rhin.

Pourquoi sommes-nous arrivés à ce résultat désastreux ?

De nombreuses raisons me viennent à l’esprit et je cite dans le désordre :

• La folie écologique en Allemagne qui vise à faire disparaitre l’industrie automobile allemande.
• La folie réglementaire de Bruxelles.
• L’Euro qui a tué tous les clients allemands dans l’Europe du Sud.
• L’arrivée de l’industrie Chinoise qui fait maintenant concurrence à l’industrie Allemande.
• La sous-évaluation du Yen, le Japon étant le principal concurrent de l’Allemagne.
• La hausse phénoménale du coût de l’énergie consécutive à la guerre en Ukraine.
• Le vieillissement de la population.
• Le cout d’une immigration incontrôlée.
• Etc…

Conclusion

Quoiqu’il en soit, avec TPa< i, le système allemand ne peut pas à retourner à l’équilibre naturellement et l’Allemagne est donc en train de rentrer dans une récession du type Japon 1992, et pour des raisons similaires.

Les deficits budgétaires vont donc exploser en Allemagne et le drame pour ce pays est que les réserves accumulées pendant les années de vaches grasses ont été investies dans des créances sur l’Italie, l’Espagne et la France (les fameuses « balances targets ») qui ne valent rien, ces pays étant bien incapables de rembourser quoi que ce soit.

Tout compte fait, l’Allemagne semble bien avoir été le dindon de la farce tragique qu’a été l’Euro et comme je le disais en 2002 dans mon premier livre, des Lions menés par des ânes, si le but de l’Euro était de détruire l’Europe et les économies européennes, alors ce but a été atteint au-delà des espérances de ceux qui l’ont créé.

Encore un succès à mettre au crédit de messieurs Chirac, Sarkozy, Holland, Delors, Trichet, Attali, Minc, Draghi qui se sont fait rouler dans la farine par les Clinton, Bush et Obama de ce monde.

Et comme je l’ai écrit la semaine dernière, si l’Allemagne rentre en récession, alors, en France, ça va être vraiment dur, très dur.

NB

Note sur les marchés des actions

Peu de valeurs cotées en Allemagne auront une croissance de leurs profits supérieure aux taux d’intérêts.

Mais celles qui y arrivent verront leurs cours exploser à la hausse tant elles représentent les seules valeurs « refuges »’.

C’est ce qui est en train d’arriver en France et en Allemagne.