Comme chacun devrait le savoir, une monnaie a trois fonctions :
- Etalon de valeur (pour permettre les comparaisons de prix)
- Instrument d’échange (pour éviter le troc)
- Reserve de valeur (pour incorporer le temps dans le calcul économique.)
Dans un système NATIONAL de monnaie « FIAT » chaque monnaie a deux prix.
- Le taux de change qui permet une comparaison géographique des prix des différentes monnaies FIAT.
- Le taux d’intérêt qui fait rentrer le temps dans le calcul économique.
Enfin, historiquement tout au moins, chaque monnaie papier était adossé sur un Etat qui en assurait la bonne marche. La monnaie était de fait le symbole même de la souveraineté.
Elon Musk compare le système que je viens de décrire à un logiciel qui serait plaqué sur le système de production pour en assurer le fonctionnement, et c’est une idée brillante.
Hélas, comme tous les logiciels, le système monétaire connait des « bugs » et ces bugs peuvent avoir des conséquences très graves sur le système de valorisation des actifs dans lesquels j’investis.
En principe, il doit y avoir une relation stable entre les valeurs « ‘réelles » créées par le système économique sous-jacent et les valeurs « ‘monétaires » créées par le logiciel.
Le bug qui revient le plus souvent dans le cas des monnaies papier est le suivant : l’état qui a le monopole de la création monétaire trouve ça bien pratique et se met à imprimer tellement de papier monnaie que la valeur monétaire créée par le logiciel n’a plus rien à voir avec la valeur créée par le système économique.
Dans ce cas précis, la valeur de la monnaie se met à tomber vis-à-vis des autres monnaies (taux de change qui baisse), vis-à-vis des produits réels (inflation) et enfin vis-à-vis du temps (hausse des taux d’intérêts) pour incorporer la hausse des prix dans le calcul.
Et ce dérèglement peut être si important que le système passe en hyperinflation, pendant laquelle la valeur de la monnaie se met à tomber beaucoup plus vite que le gouvernement ne peut en imprimer. Et tombe asymptotiquement vers zéro.
Il y a eu de tres nombreux cas dans l’histoire depuis que le papier monnaie a été inventé par les Chinois il y a onze siècles : les Assignats en France, la République de Weimar en Allemagne, la Chine dans les années 40, l’Argentine a plusieurs reprises, le Zaïre récemment … l’Europe et les USA demain ?
Et pour moi en tout cas, la question essentielle que posent ces périodes est : comment le citoyen de base peut-il éviter de voir son patrimoine détruit pendant ces cataclysmes monétaires ?
J’ai donc décidé de regarder ce qui s’était passé en Turquie depuis une dizaine d’années. La Turquie a des caractéristiques tres intéressantes pour faire cette comparaison.
- Elle n’est pas vraiment en hyperinflation, mais plutôt dans une période de forte hausse des prix.
- Il y a eu une grande stabilité politique dans ce pays dont l’appareil de production n’a pas été détruit, par une guerre par exemple.
- L’appareil productif s’est développé normalement
Bref, tout a été normal en Turquie, si ce n’est la forte inflation.
Comment fallait-il investir en Turquie dans les dix dernières années ?
Première conclusion : Il fallait éviter comme la peste de garder son épargne en cash, en bons du trésor a court terme ou en obligations Turques.
Le ‘’ RENTIER ‘’Turque classique qui aurait gardé des billets dans son matelas aura perdu 84 % de son pouvoir d’achat, celui qui aurait détenu un portefeuille obligataire à duration constante en serai à avoir perdu 90 %, et celui qui s’en sort le moins mal est le détenteur de papiers à court terme Turc, qui commence à perdre du pouvoir d’achat simplement à partir de la fin 2018.
Conclusion 1 : Si vous devez rester en revenu fixe dans une période inflationniste, restez en durations aussi courtes que possibles. Vous perdrez, mais vous perdrez moins que les autres.
Conclusion 2. L’inflation en Turquie a cessé d’être sous contrôle (relatif, voire le précèdent graphique). On passe sous les 100, les taux d’intérêts ne compensent plus la hausse des prix en 2019. C’est donc à partir de 2019 que je vais commencer mes graphiques suivants.
La bonne stratégie, si vous le pouvez, c’est d’acheter avec vos lires des monnaies étrangères qui ne seraient pas inflationnistes et/ ou de l’Or.
Si le lecteur Turque de l’IDL (il doit bien y en avoir un) a suivi cette stratégie, voici quels auraient été ses résultats., en termes réels locaux, c’est-à-dire déflatés par l’índice du cout de la vie Turque.
Le moins fatigant et le plus profitable pour ce lecteur aurait été d’acheter de l’or ce qui est normal car les taux courts étaient tres bas aussi bien aux USA qu’en Chine.
Pour l’instant, rien de bien révolutionnaire.
Imaginons maintenant qu’en Turquie, il eût été interdit de vendre de la lire turque contre de l’or ou contre des devises étrangères.
Comment le lecteur de cet infortuné pays pourra t’il protéger son patrimoine financier ?
C’est là qu’interviennent les actions qui sont les actifs du système productif sous-jacent, cotés dans la monnaie du logiciel ?
Regardons en prenant l’exemple Turque.
Il est toujours merveilleux de voir à quel point les marchés fonctionnent, pour peu qu’on les laisse tranquilles.
Le marché des actions Turques est finalement complétement indifférent aux malheurs de la monnaie Turque et continue à vous donner imperturbablement les 4 % REELS auxquels vous avez droit en tant que propriétaire, et aussi une rémunération en dollar ou en euro tout à fait satisfaisante
CONCLUSION
Imaginons que les génies qui nous gouvernent réussissent dans leur tentative de créer une forte vague inflationniste aux USA et en Europe.
Que faire pour se protéger contre cette éventualité très probable en utilisant les leçons que vient de nous donner l’expérience Turque ?
La réponse est évidente.
- Mette une partie en or
- Mettre une partie en obligations Chinoises
- Mettre le reste en actions qui n’ont rien à voir avec le gouvernement local
C’est rigolo. Mais ça ressemble beaucoup au portefeuille IDL
Un hasard, surement.
Auteur: Charles Gave
Economiste et financier, Charles Gave s’est fait connaitre du grand public en publiant un essai pamphlétaire en 2001 “ Des Lions menés par des ânes “(Éditions Robert Laffont) où il dénonçait l’Euro et ses fonctionnements monétaires. Son dernier ouvrage “Sire, surtout ne faites rien” aux Editions Jean-Cyrille Godefroy (2016) rassemble les meilleurs chroniques de l'IDL écrites ces dernières années. Il est fondateur et président de Gavekal Research (www.gavekal.com).
YahiusKaïus75
5 novembre 2023Et l’argent metal dans tout ça ?? Vous ne parlez jamais pourtant l’argent est un metal bien plus stratégique que l’or. Ve n’est pas juste une monnaie et la demande industrielle augmente sans cesse
Martin
22 juin 2023Comment placer sur des obligations chinoises ?
José Manuel
21 juin 2023Je vois beaucoup de personnes demander des ETF obligataires chinois. Voici trois que j’ai identifiés, qui sont échangés en euros. Je vous indique la performance sur un an et depuis le début de l’année, selon TradingView :
GASF – Goldman Sachs Access China Govt Bond – IE00BJSBCS90
1 Y -9,38%
YTD -5,41%
CYBE – iShares China CNY Bond – IE00BKT6VQ12
1 Y +3,44%
YTD +1,85%
DRGE – L&G China CNY Bond – IE000F472DU7
1 Y -9,78%
YTD -5,51%
Et voici trois ETC physiques sur l’or, également échangés en euros:
SGBS – WisdomTree Physical Swiss Gold – JE00B588CD74
1Y +1,58%
YTD +0,95%
GOLD – Amundi Physical Gold – FR0013416716
1Y -2,06%
YTD -2,06%
SGLD – Invesco Physical Gold – IE00B579F325
1Y +1,57%
YTD +2,40%
H. MATISSE
12 septembre 2023Il est important de préciser que si la performance des ETF obligataires chinois sont en baisse pour certains depuis le début de l’année ou sur un an c’est tout simplement parce que l’Euro a fait un petit rebond pendant cette période.
Si on regarde sur une durée plus longue, la performance des ETF obligataires chinois est positif. C’est important à signaler car l’idée n’est pas de faire du trading court-terme mais de l’investissement a minima moyen-terme voire long-terme
H. MATISSE
12 septembre 2023Petite question par contre concernant GASF et CYBE : pourquoi un tel écart de performance entre ces deux ETF obligataires chinois ? Les deux sont cotés en EUR pourtant. Qu’est-ce qui peut expliquer la forte baisse de l’un face à l’autre ?
Sdr
17 juin 2023Merci Charles, puisse Dieu vous prêter encore longue vie et tjrs belle plume!
Vs citez suivant la Bible, comment estimeriez vous les épisodes inflationnistes, en particulier ceux mentionnés dans l’Apocalypse?
Cihan
15 juin 2023Cher Charles,
Votre article a été une véritable pépite de pertinence et de bonne humeur, et je tenais à vous exprimer ma reconnaissance. J’ai particulièrement savouré votre remarque pleine d’esprit : »Si le lecteur turc de l’IDL (il doit bien y en avoir un) a suivi cette stratégie ». Eh bien, je suis ravi de vous annoncer que vous ne vous trompez pas, car je suis peut-être le seul Turc à vous suivre depuis la Turquie 🙂 Et je peux vous assurer que votre théorie est confirmée !
Il est amusant de constater que la majorité des jeunes qui ont réussi à économiser quelques sous investissent massivement dans les actions turques. Cependant, nos chers aînés préfèrent rester plus conservateurs dans leurs choix, se contentant d’acheter quelques grammes d’or chez les bijoutiers du coin. Après tout, en Turquie, l’or est à profusion, c’est comme s’il pleuvait du métal précieux !
Permettez-moi de conclure en vous remerciant chaleureusement pour tout ce que vous faites. Votre travail ne cesse de susciter ma curiosité et je reste un lecteur fidèle, avide de découvrir vos prochaines pépites d’humour et de perspicacité.
H. MATISSE
12 septembre 2023Charles n’a pas parlé des argentins, mais ici je m’intéresse beaucoup à ça.
J’ai pour m’amuser sur une micro partie du patrimoine financier jouer avec un ETF indice turc en dollar et un ETF indice argentin en dollar, et c’est en gain pour les deux.
C’est fou quand je vois ce qui se passe en Argentine (pays de double nationalité de mes enfants). 40% de la population sous le seuil de pauvreté. Mais si l’éducation était mieux faite, les argentins seraient protégés avec leurs entreprises mais peu ont accès aux ETF…
RIOU Jean-Christophe
15 juin 2023Bonjour à tous
Quelqu’un peut-il me conseiller un ETF constitué d’obligations souveraines chinoises ?
Remerciements
José Manuel
21 juin 2023CYBE – IE00BKT6VQ12 – iShares China CNY Bond EUR Hedged
Benjamin
14 juin 2023Merci Charles, superbe comme toujours.
J’ai vu que vous aviez repris dans vos interviews récentes le concept de disparition de la propriété privée, j’avais posté plusieurs fois il y a quelques mois ici à ce sujet , content de voir que vous partagez l’analyse.
Aussi j’ai arrêté l’entrepreneuriat, vu le ratio marge sur risque ca n’a plus aucun intérêt.
Patrice Pimoulle
13 juin 2023Cette question est traitee par la faculte de drot des le XIXe siecle. Une telle situation conduit inevitablement a une intervention politique exterieure; les conversations du gouvernement avd S&P le montrent.
Da Silva
12 juin 2023Quid des obligations d’entreprises dans tout ça ?Je pense en particulier aux obligations d’entreprises dites « ultra-courtes » avec une maturité pas supérieure à 1 an et ayant une notation Standard & Poor’s au minimum investment-grade Qualité moyenne supérieure.
M RIOU JEAN CHRISTOPHE
12 juin 2023Bonjour A tous
Voici une question destinée aux autres lecteurs :
Qui peut me conseiller un ETF constitué d’obligations souveraines chinoises ?
Merci
Da Silva
12 juin 2023Bonjour M. Gave,
Quid des obligations d’entreprises dans tout ça ?Je pense en particulier aux obligations d’entreprises dites « ultra-courtes » avec une maturité pas supérieure à 1 an et ayant une notation Standard & Poor’s au minimum investment-grade Qualité moyenne supérieure.
Marcel Jayr
12 juin 2023on ne se trompe jamais en restant dans la vérité, et vous êtes dans le vrai
Alex
12 juin 2023Comme disait Locke sur les droits naturels; la vie, la liberté et la propriété sont des droits inhérents aux individus, indépendamment de tout gouvernement ou système. Et le rôle principal du gouvernement est de protéger ces droits et il peut être renversé s’il ne le fait pas.
Poulain
12 juin 2023Depuis le depart de mon abonnement, je demabde avec insistance des obligations chinoises au CIC pour égaliser mon economie. Je n’ai obtenu aucune reponse a part : on ne connait pas, comment les inciter a faire leurs travails
Robert
12 juin 2023Mais c’ est vrai qu’ils ne connaissent pas… C’ est comme si vous entrez chez Dacia pour commander une Aston !
SysATI
12 juin 2023« Si le lecteur Turque de l’IDL (il doit bien y en avoir un) a suivi cette stratégie, voici quels auraient été ses résultats., en termes réels locaux, c’est-à-dire déflatés par l’índice du cout de la vie Turque. »
Bien sur qu’il y en un :)))
Ce que vous ne dites pas dans votre article, c’est qu’en Turquie les opérations bancaires sont d’un tout autre niveau comparé à la France. La création d’un compte bancaire se fait par le client lui même sur son téléphone mobile dans l’appli de la banque (une fois le compte initial ouvert « normalement » après moult contrôles et signatures évidement). Donc si vous avez 3 sous en trop, vous pouvez en 3 clics ouvrir un compte en € ou en $ et placer votre argent dessus pour la période que vous voulez… Résultats quasiment la moitiés des avoirs des clients bancaires en Turquie sont en € ou en $…
Soit plus de 250 milliards de $…
Les applications boursières sont également très en vogue ici et énorméments de gens font leurs placements directement sur la bourse à NY…
breizh
12 juin 2023alors qu’en France,…
YB
13 juin 2023Oui mais au Liban les clients avaient aussi leurs avoir en $ et les banques les ont changé en livre libanaise et par conséquent ils ont tout perdu !
Luc
15 juin 2023@YB
idem en argentine, detenir un compte en USD ne servait a rien
Dominique
12 juin 2023la prise de conscience des autorités turques est forte, puisque la banque centrale a mis à la vente 81 t sur son marché intérieur pour satisfaire sa demande locale d’or croissante (en raison de l’inflation qui touche le pays) en avril dernier
https://schiffgold.com/key-gold-news/big-sale-by-turkey-dropped-total-global-central-bank-gold-reserves-for-first-time-in-a-year/
Lameador
12 juin 2023Moins rigolo
Indices des actions turques en lires turques -> 548
Plus value fiscale -> 448
Indices des actions turques en lire turques apres impot -> 400
Indice turc des actions en termes réels -> 87
Pas super
Edelweiss
14 juin 2023Vous avez parfaitement raison. Les rendements de stratégies d’investissement doivent en effet tenir compte 1/ de la fiscalité (éventuelle) d’imposition des gains en capitaux ou plus values (tres variable selon les pays, rien en Belgique ou CH, rien au Luxembourg si détention de plus de 6 mois, etc mais 30 à 34 % en France tout compris ) or cette fiscalité (sauf cas particulier type Australie) est assise sur les valeurs nominales non ajustées de l’inflation…et du temps 2/ on négligé aussi souvent curieusement les coûts de transactions (plus fréquents et opérant la performance en cas de rééquilibrage fréquent de portefeuille !) sans parler d’éventuels droits de garde et 3/ au final, la vraie performance s’analyse en fait, en net de frais, de fiscalité et….d’impzct de l’érosion monétaire quvil faut juen prendre en compte. Il en résulte souvent que cette vraie performance, la seule qui compte in fine, est en général….passablement plus faible que ce qui est hélas trop souvent affiché. Cela n’invalide pas certains choix de gestion, mais les nuance et recadre un peu le débat et le raisonnement sur des bases plus saines. En l’occurrence votre remarque souligne de réviser entre autre la notion de frottement fiscal en contexte inflationniste, cela vaut pour divers impôts assis sur des bases nominzles et des assiettes et seuls parfois très curieusement non réévaluée (hasard?) et c’est tout sauf négligeable. A bon entendeur….
Francois
12 juin 2023Bonjour Charles,
Une belle démonstration que la création du portefeuille IDL possédant à la fois des positions fragiles et anti fragiles est bel et bien la panacée dans la situation économique actuelle. Bien à vous.
Francis
12 juin 2023Si Mr Gave devait placer son épargne aujourd’hui, est-ce qu’il achèterai des actions, or et obligations chinoise d’un coup?
Philippe
13 juin 2023A mon humble avis, le CNH Yuan eat très sous-evalué ces jours-ci ( 7,15 CNH pour 1 $ ) par rapport au US$ ( et a l’Euro) donc c’est le bon timing pour acheter des Obligations chinoises
Nanker
12 juin 2023« Il est toujours merveilleux de voir à quel point les marchés fonctionnent, pour peu qu’on les laisse tranquilles »
Euh… on peut aussi penser que le cours des bourses mondiales est monté au cric par la planche à billets de la Fed. Parler de marchés fonctionnels et autonomes **en ce moment** me paraît douteux.
Plus dure sera la chute?
jbboone
12 juin 2023Bonjour M. Gave,
Je crois comprends vos raisons économiques de proposer les obligations chinoises, cependant, n’y a-t-il pas un risque de contrepartie énorme? Quelle confiance peut-on accorder à un contrat proposé par le gouvernement chinois? Certes, pour l’heure, leurs intérêts sont aligner avec ceux d’un investisseur : eux créer de la confiance et de la respectabilité, accroitre leur poids monétaire, etc. Mais tout est bien changeant dans ces pays, et s’il le fallait, il n’y aura pas de scrupule à annuler tout titre de dettes.
Soufiane
13 juin 2023Tout a fait. Et il en est de meme pour l’Europe, les USA, etc…
De toute facon c’est une bande a un coup. Une fois que le coup est partie la confiance est perdue et il n’y a plus de retour en arriere.
Alain B.
12 juin 2023Bonjour, merci pour ce billet, comme toujours très sensé. Si j’ai bien compris, à la lecture de vos billets, il faudrait que la masse monétaire soit alignée sur le Pib marchand (pas les salaires des fonctionnaires), avec la banque européenne, et son armée de statisticiens, il doit être possible de surveiller la monnaie, le Pib et d’ajuster les taux pour que tout soit en harmonie….Un jour, il serait interessant, si vous en avez le temps, de nous faire un papier sur les cryptomonnaies, auxquelles je ne comprends rien. Merci
Charles Heyd
12 juin 2023Si je vous ne lisais pas depuis des années je dirais en effet que dans la gestion de votre portefeuille vous avez le bol d’un cocu! Mais vos graphiques en disent plus long que n’importe quel génie de notre génial gouvernement. Pour ma part je me contente d’un peu d’or et d’actions où notre Lemaire émérite n’a pas trop de pouvoir.