21 January, 2015

Le prochain « Blackswan » pourrait se produire sur les obligations

Le deuxième « Blackswan » de l’année (= événement inattendu par la majorité des stratégistes), après la division du prix du pétrole par deux, s’est produit la semaine dernière sur le Franc Suisse déclenchant un krach boursier à Zurich. Les banques suisses, UBS, Julius Baer et Credit Suisse baissant de plus de 10%. Les autorités monétaires helvétiques ne voulaient pas que le Franc Suisse continue d’être accroché à un Euro qui est en train selon eux, de ressembler sous la conduite de Mario Draghi président de la BCE, à la Lire italienne !

On assiste très clairement à un mouvement de libération des « faux prix » qui étaient manipulés. Cela s’est passé pour le pétrole de façon spectaculaire pour le baril de pétrole (= deux barils de pétrole pour le prix d’un seul en même pas 6 mois !). Cela vient de se produire sur le Franc Suisse (= hausse de 30% dans les premiers échanges). C’est plutôt une bonne nouvelle, car les marchés avec tous leurs défauts sont probablement plus efficaces que l’establishment des banques centrales pour effectuer les nécessaires ajustements avant que la cocotte minute n’explose. La prochaine étape sera probablement la libération des taux d’intérêts qui ne peuvent éternellement continuer d’être à zéro ou négatifs. La Couronne danoise pourrait aussi faire l’objet d’une réappréciation…

Plusieurs matières premières comme le cuivre (-10% en deux semaines), le minerai de fer (divisé par deux en six mois), l’aluminium, le nickel sont en fort recul. Cette très forte volatilité est le propre de marchés qui ont du mal à anticiper l’évolution de la conjoncture économique et aussi de la nouvelle régulation bancaire qui a fait quasiment disparaître l’activité de trading des salles de marché. Elles avaient pour fonction d’opérer à contre tendance dans les périodes de turbulence.

Les marchés européens hors Euro sont attractifs

En Europe, la BCE va ouvrir en grand les vannes du « Quantitative Easing » avec pour objectif une nouvelle baisse de l’Euro par rapport au dollar. Cela privera les consommateurs d’une partie de la baisse du prix du pétrole. Dommage.

L’investissement dans les pays européens hors Euro va donc continuer à surperformer les marchés Euro :

En Suède on trouve des sociétés très intéressantes notamment Svenska Cellulosa (papier, articles d’hygiène), Axfood (distribution alimentaire), Kinnevik (téléphone en Afrique, internet en Allemagne), Elekta (medtech), Autoliv (systèmes de sécurité automobile), Husqvarna (robots de démolition) , Gunnebo (caméras de sécurité), Ericsson (téléphone)

En Norvège l’univers investissable comprend : Marine Harvest (n°1 mondial du saumon), Norwegian Air Shuttle (n°3 européen du low cost)

Au Danemark, plusieurs sociétés sont attractives : Rockwool (n°2 européen de l’isolation), Pandora (bijoux), Vestas (éolien), 3Shape (le Google du CAD), Coloplast (troubles de l’incontinence)

Les entrepreneurs français ne croient toujours pas à un rebond en 2015

La France a reçu la semaine dernière la visite des experts de la Commission Européenne charger d’examiner de près les comptes de la France dans le cadre de la procédure pour déficit excessif dont fait l’objet la France à Bruxelles. La Belgique et l’Italie font aussi l’objet de la même procédure. Le verdict est attendu début mars.

La Loi Macron présentée dans les moindres détails par le Président de la République (pas moins de 5 types de contrats pour les jeunes sans emploi !) ne suffira probablement pas à faire revenir la confiance, car il reste trop de traces d’une gauche l’idéologique très éloignée de l’efficacité économique. Les mesures inapplicables sur la pénibilité en sont le meilleur exemple.

On a maintenant le sentiment que la triple aubaine (pétrole, Euro, taux d’intérêts) pourrait être mise en avant pour ne pas diminuer significativement les dépenses publiques et même prendre des mesures de « cagnoting » (=redistribution d’argent qui devrait être utilisé pour réduire le déficit budgétaire)

En attendant les écologistes bloquent la création de 3000 emplois dans une France qui va encore enregistrer plus de 100 000 chômeurs de plus en 2015 !

En Allemagne, la croissance a été plus vigoureuse que prévue à la fin de l’année dernière. Le PIB aura progressé de 1,5% sur l’ensemble de l’année, contre 0,2% en 2013, grâce aux investissements. Source de grande fierté, la voiture allemande s’est rarement aussi bien vendue. Cependant dans une ville comme Hong Kong les modèles haut de gamme se vendent environ 40% de plus qu’une Lexus japonaise….

Les actions américaines sont convenablement valorisées

Aux Etats Unis les stratégistes pensent que l’indice S&P 500 devrait encore progresser de 8% cette année. Il faut toujours se méfier des consensus de début d’année. L’économie va bien, il y a une véritable reprise, les perspectives sont globalement bonnes, mais les actions US ne sont plus bon marché. La bonne idée semble d’acquérir des obligations du Trésor d’une durée de vie de 7 à 10 ans non pas pour profiter d’une baisse des taux mais pour participer à la poursuite de la hausse du dollar.

 

Auteur: Jean-Jacques Netter

Jean Jacques Netter est diplômé de l’École Supérieure de Commerce de Bordeaux, titulaire d’une licence en droit de l’Université de Paris X. Il a été successivement fondé de pouvoir à la charge Sellier, puis associé chez Nivard Flornoy, Agent de Change. En 1987, il est nommé Executive Director chez Shearson Lehman Brothers à Londres en charge des marchés européens et membre du directoire de Banque Shearson Lehman Brothers à Paris. Après avoir été directeur général associé du Groupe Revenu Français, et membre du directoire de Aerospace Media Publishing à Genève, il a créé en 1996 Concerto et Associés, société de conseil dans les domaines de le bourse et d’internet, puis SelectBourse, broker en ligne, dont il a assuré la présidence jusqu’à l’ absorption du CCF par le Groupe HSBC. Il a été ensuite Head of Strategy de la société de gestion Montpensier Finance.

4 Commentaires

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  • Robert Marchenoir

    24 January 2015

    Le “cagnoting” ? J’espère que c’est un mot que vous venez d’inventer !…

    Répondre
  • DrStef

    22 January 2015

    Je n’ai acces qu’aux marches nord-americains. Hereuseument beaucoup des entreprises que vous citez sont cotees au NYSE. Et on decouvre des histoires interessantes. Par exemple Autoliv, va remplacer les “airbags inflators” de Takata qui ont defraye la chronique en 2014.

    Merci pour ces suggestions tres eloignees de la hitech US, auxquelles on ne pense pas spontanement. C’est toujours rafraichissant.

    Best Regards,
    Stephane

    Répondre
  • CharlesM

    21 January 2015

    Bonjour,
    vous parlez d’un black swan sur les obligations, d une hausse de taux d’intérêt, et en même temps de l attrait des bons du trésor US LT.
    Quelles sont selon vous les obligs en danger, pays, durée..?
    Cdlt

    Répondre
    • DrStef

      22 January 2015

      “Quelles sont selon vous les obligs en danger, pays, durée..?”

      Je pense qu’il ne faut pas chercher tres loin si on a bien suivi le film. Moi j’evite la zone euro. 🙂

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