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Jean-Jacques Netter

L’euthanasie du rentier et du retraité se poursuit…

Devant l’optimisme des marchés, il est très mal vu de rester sceptique. Les marchés sont sur leur petit nuage et les investisseurs qui ne veulent pas croire à la fameuse « rotation sectorielle » (= acheter des valeurs de moins en moins bonne qualité) sont des empêcheurs de danser en rond.

En Europe, le cap de la BCE est clair. Il consiste à racheter des montants considérables d’obligations dans le marché pour faire baisser les rendements afin que les investisseurs s’en détournent pour aller vers des actifs plus risqués comme des obligations d’entreprises…

Le meilleur exemple est fourni par Apple qui a emprunté cette semaine en Franc Suisse à 10 ans au taux de 0,281% et à 15 ans au taux de 0,74%. Le papier émis par la première société mondiale en terme de capitalisation (plus de 700 Md$) rapporte plus que le papier émis par des états criblés de dettes !

Le problème c’est que les banques et surtout les assureurs-vie sont obligés par les réglementations financières de privilégier les « actifs sûrs » (= les obligations d’Etat qui ne rapportent plus rien, voire proposent des taux négatifs pénalisants). Il s’agit d’un excellent moyen pour faire exploser les compagnies d’assurance et rendre encore plus difficile les solutions pour traiter le problème des retraites des cadres et des salariés du secteur privé. Plus que jamais, les régulateurs ont mis en place une répression financière qui consiste à obliger les institutions qui gèrent nos retraites à acheter des obligations de mauvaise qualité ce qui provoque une véritable euthanasie du rentier et remet en cause le paiement des retraites.

La Grèce est d’ailleurs en train de devenir le laboratoire de l’euthanasie du rentier européen. Ce qui se passe à Athènes concerne tous les contribuables et les épargnants européens. Grâce à Angela Merkel, l’Europe affiche une position claire en fermant la porte à toute idée d’annulation même partielle de la dette grecque. Il n’est pas encore sûr qu’elle puisse résister jusqu’au bout…

L’écart de croissance franco allemand est toujours là

En France, la croissance est toujours insuffisante pour faire baisser le chômage. Au quatrième trimestre + 0,1% pour la France contre 0,7% en Allemagne. L’investissement dans la construction est au plus bas depuis 1998, merci Cécile Duflot ex ministre du logement. Quand à l’investissement des entreprises privées, l’expression politiquement correcte consiste à dire qu’  « il traduit de l’attentisme ».

Le déficit commercial s’améliore un peu, tant mieux, mais c’est essentiellement grâce à la douceur des températures et à la baisse du prix du pétrole. On ne constate en effet aucune amélioration sur le front de la compétitivité.

Aux Etats Unis les indices sont au plus haut, notamment l’indice Nasdaq représentant principalement les valeurs de croissance qui est au plus haut depuis 15 ans.

Micosoft et Apple s’endettent pour racheter leurs propres actions. La raison est connue. Les entreprises américaines, grâce à des montages fiscaux, ne payent pratiquement pas d’impôts sur leurs bénéfices réalisés en Europe. La contrepartie est qu’elles ne peuvent rapatrier les liquidités disponibles aux Etats Unis, car elles seraient alors soumises à l’impôt. S’il y a un sujet fiscal, qui devrait mobiliser tous les européens c’est bien celui là. Malheureusement, les sociétés qui pratiquent cet exercice ont les moyens de payer des armées de lobyistes, de consultants et d’avocats pour défendre leurs positions.

Le Japon est sorti de la récession mais la reprise est toujours molle malgré les mesures très ambitieuses prises par Shinzo Abe le premier ministre. Les européens doivent regarder comme du lait sur le feu l’évolution de l’économie japonaise. Les mesures adoptées récemment par la BCE ressemblent beaucoup à celles qui ont été prises par la Banque du Japon il y a quelques mois. Malgré les montants spectaculaires de liquidités qui ont été injectés la croissance n’est toujours pas revenue…

Les valeurs liées au gaz et au pétrole de schiste connaissent un véritable bain de sang aux Etats Unis et au Canada, car la baisse des cours fait passer les cash flow de ces entreprises dans le rouge, mais en plus il faut provisionner la valorisation des réserves sur la base de laquelle des emprunts ont été contractés auprès des banques. Bien évidemment toutes les maisons qui recommandaient chaudement ce type de valeurs ne publient plus beaucoup d’études. A suivre …

Le secteur des banques a toujours été très difficile à suivre. De l’extérieur l’investisseur n’a aucun moyen de connaître ce qu’il y a dans le bilan des banques.

Le bon exemple est celui de la Société Générale qui a annoncé des profits en hausse de 35% en 2014 après avoir passé des provisions importantes sur ses activités au Brésil et en Russie. A priori c’est une bonne nouvelle, mais par ailleurs, elle propose un dividende de 20% inférieur aux attentes du marché et se retrouve avec un ratio de fonds propres en dessous de 10%. Cela ce sont de mauvaises nouvelles qui montrent que la banque est inquiète sur l’évolution de ses résultats pour les mois à venir…

Le secteur de la pharmacie est en plein bouleversement. Le meilleur exemple est celui du rachat d’Allergan, inventeur du fameux Botox , par Actavis qui va créer la dixième société pharmaceutique mondiale. Cette performance due à Brent Saunders, président d’Actavis, est remarquable. La stratégie repose sur une idée simple : l’idée qu’il faut pour une société pharmaceutique dépenser beaucoup d’argent en recherche et développement pour découvrir de nouvelles molécules est selon Brent Sauders une grave erreur. Il suffit de réaliser des acquisitions. Sa position constitue donc une raison de plus pour s’intéresser de près à toutes les sociétés actives dans la biotechnologie, la génomique, l’immuno-oncologie, la medtech, la médecine régénérative …C’est précisément dans cet univers que les grands groupes de la pharmacie feront leurs acquisitions…

Les futurs Uber

Avant de s’envoler en bourse la société Uber qui concurrence dans le monde entier les services de taxi traditionnels avait réussi à lever 1,2 Md$ sur la base d’une valorisation de 40Md$. Bien évidemment tout le monde des fonds de private equity travaille beaucoup pour identifier les sociétés qui pourraient connaître le même destin.

Voilà une liste de sociétés qui ont réussi récemment à lever de l’argent : Instacart (courses en ligne avec livraison à domicile de produits alimentaires frais /54,8M$ levés), Dogvacay (promenade de chiens pris à domicile/47M$ levés), Handy (bricolage à domicile / 42M$ levés), Urbansitter (babysitting à domicile/23M$levés), Yourmechanic ( réparation mécanique de votre voiture à domicile/ 12M$),Zeel (massage à domicile), Washio (personnel qui vient prendre à domicile votre linge sale et vos vêtements à porter à la teinturerie), Bloomthat (livraison de fleurs 90 minutes), Pager (obtenir un rendez vous chez le médecin en deux heures), Glamsqad (coiffeur et maquilleur à domicile), Eaze ( livraison de majiruana médicinale à domicile). A suivre…