11 September, 2020

« L’État Stratège » fait malheureusement sa réapparition

Nous sommes dans une ère d’argent magique. La BCE et la Banque de France détiennent ensemble 481Md€ de titres français. Cela représente le cinquième de l’ensemble de la dette publique de la France. Les banques centrales achètent maintenant de la dette émise par les entreprises car les gouvernements ont perdu toutes leurs contraintes en matière de financement. Rappelons que c’est la France qui a inventé en 1797 « La banqueroute des deux tiers ». Appliqué à la situation actuelle, cela consisterait à dire aux porteurs d’obligations d’État qu’ils peuvent faire pour commencer un trait sur les deux tiers de leur créance. Pour le reste on leur donnerait un bout de papier qui représenterait de la dette perpétuelle sans date de remboursement prévue ! Nul doute que les détenteurs d’assurance vie seraient ravis puisque l’essentiel de l’actif des contrats en Euro sont des obligations d’État.

 

La dette est le reflet d’un monde étrange où l’on crée de l’argent qui n’est la contrepartie d’aucune valeur réelle. Pour le moment, les étrangers prêtent à la France, car ils ont encore confiance dans la capacité du système fiscal à faire payer le contribuable. Au-delà, le surendettement perpétuel de la France enchaîne les générations futures.

 

La crise du Covid risque de tuer plus de PME que d’êtres humains. Elle va faire baisser l’investissement et pousser vers la faillite de nombreuses PME. La confiance et l’ordre public sont plus importants que l’argent pour la relance. A force de tirer la sonnette d’alarme du chômage on incite les français à sur épargner au risque d’amplifier les difficultés redoutées. C’est le danger des prophéties autoréalisatrices.

La crise actuelle risque d’être bien plus violente que ne le serait l’éclatement de l’Euro

 

« L’état stratège » fait sa réapparition. Une euphorie jacobine prophétise la renaissance du centralisme républicain.  La France renoue avec son péché mignon : l’économie administrée

Sans laver la crasse bureaucratique et administrative et réformer profondément ses mécanismes de fonctionnement, l’État stratège restera une illusion. A force d’être à la fois actionnaire, banquier, client, fournisseur régulateur l’État se retrouve au centre de conflits d’intérêts permanents. La SNCF étant un bon exemple… Les trains en Italie avec trois compagnies qui se font concurrence fonctionnent beaucoup mieux qu’en France et deux d’entre elles sont bénéficiaires !

On peut avoir des doutes sur la façon dont les 100 Md€ seront distribués, car il s’agit « en même temps » de faire de la relance et de « repeindre la France en vert » comme le préconise M Piketty.  D’ailleurs François Bayrou qui souffle toujours avec le vent, s’engoufre dans la brèche de l’écologie politique . Le maire de Pau vient de décider que dans sa ville, il remplacerait les tondeuses à gazon par des chèvres et des brebis. On est donc un peu préoccupé qu’il ait été nommé Haut Commissaire au Plan ….

 

 

 

Les actifs anti fragiles devraient remplacer les obligations classiques dans les portefeuilles

 

Pour remplacer les obligations, les investisseurs ont besoin de les remplacer par des actifs anti-fragiles qui pourront leur permettre de construire leur portefeuille de façon équilibrée. Les actifs censés appartenir à cette catégorie sont :

 

1/ L’or. Un marché haussier est enclenché sur cette matière première qui comme d’habitude fonctionne de façon quasi religieuse. Comme beaucoup de mines ont été fermées il sera difficile de faire face à une forte augmentation de la demande. Mais il faut se souvenir que quand les gouvernements volent les rentiers, l’or monte. Le métal jaune a toujours constitué une protection contre la folie des banques centrales.

 

2/ Les énergies alternatives destinées à satisfaire l’activisme des verts. Il aboutit à privilégier les solutions qui ne sont pas les plus performantes. Pour installer une éolienne, il faut par exemple réaliser d’importants terrassements qui utilisent du fioul, du béton, des mâts, des pales en acier etc… Tout cela émet beaucoup de C02. L’explication du succès de cette filière est simple : avec une priorité d’accès au réseau électrique, une garantie de recette de la part de l’Etat et le pouvoir donné aux maires pour le choix des candidats,  l’éolien est devenu le plus prospère de nos secteurs économiques !

 

3/ Les big tech US représentent avec les GAFAM maintenant 20% de la valeur du marché d’actions américain. La seule capitalisation d’Apple est désormais supérieure à celle de l’ensemble des sociétés du CAC 40. Le comportement de la technologie va dépendre surtout de facteurs politiques. Les Etats Unis ont choisi le champ de bataille de la technologie (Huawei, WeChat, Tik Tok…) dans leur affrontement avec la Chine. Le nouveau champ pourrait être le financier en interdisant à une liste de banques l’accès au marché financier en dollar….

 

4/ Les obligations chinoises en RMB vont continuer à être demandées car le seul pays à ne pas pratiquer l’euthanasie du rentier, c’est aujourd’hui la Chine car les taux réels sont supérieurs aux taux courts. Hong Kong doit donc absolument être un succès pour Ci Xi Ping. C’est un environnement qui incite à détenir des obligations chinoises dans son portefeuille. Le 10 ans chinois est appelé à remplacer le 10 ans américain.

 

5/ Les actions chinoises dont les investisseurs étrangers ne détiennent que 4% de la capitalisation (contre 24% au Japon) devraient voir leur pourcentage augmenter dans les portefeuilles internationaux.

 

Pourtant la Chine a plusieurs faiblesses :

1/ Elle a une forte dépendance par rapport au pétrole car elle en produits 5MbJ alors qu’elle en consomme 16MbJ. Cela explique que tous les pays qui souffrent de sanctions américaines (Russie, Iran, Venezuela…) font des accords de livraison de pétrole avec la Chine payables  en RMB.

2/ Elle ne produit pas assez de semiconducteurs. Juste le tiers de ses besoins. Mais les semiconducteurs américains sont produits en grande partie à Taiwan.

3/ L’internationalisation du RMB est trop lente, ce qui rend la Chine très dépendante du Dollar américain. Les matières premières sont cotées en dollars. La Chine importe 400/450 Md$ de matières premières. Comme seulement 1,9% du commerce mondial est traité en RMB, l’Amérique devrait laisser baisser le dollar.

 

Ces faiblesses méritent d’être relativisées car de nombreuses interdépendances existent entre les deux pays. Les entreprises américaines ont investi 500 Md$ en Chine où elles réalisent 600 Md$ de CA. Parallèlement de nombreux investissements chinois ont été réalisés aux US États Unis.

 

Parmi les autres variables à surveiller on peut citer : 

 

La forte appréciation de l’Euro depuis le mois de mai. C’est bien sûr une mauvaise nouvelle pour les exportatrices européennes. Cela ne profite pourtant pas aux valeurs domestiques car l’effet demande est plus important que l’effet change. Le mouvement qui se produit est plus dû à la réduction de la prime de risque

 

Le pétrole qui pourrait remonter a partir de la zone des 40$.  La Chine a fait des stocks comme elle le fait chaque fois que le prix du baril baisse significativement.

 

La vélocité de la monnaie qui s’effondre car il y a stérilisation des liquidités pour renforcer l’épargne…

 

Les élections présidentielles du 3 novembre prochain qui seront également déterminante pour le comportement du marché américain. En ce qui concerne Donald Trump, beaucoup d’électeurs pourraient se conformer au vieux dicton « Better the devil you know than the devil you don’t know”. Il a des chances d’être réélu. Le mérite de Trump est de nommer clairement l’ennemi des démocraties occidentales et de le combattre. Pour Joe Biden, on peut constater jusqu’à maintenant une grande indulgence des médias américains à son égard.

 

Auteur: Jean-Jacques Netter

Jean Jacques Netter est diplômé de l’École Supérieure de Commerce de Bordeaux, titulaire d’une licence en droit de l’Université de Paris X. Il a été successivement fondé de pouvoir à la charge Sellier, puis associé chez Nivard Flornoy, Agent de Change. En 1987, il est nommé Executive Director chez Shearson Lehman Brothers à Londres en charge des marchés européens et membre du directoire de Banque Shearson Lehman Brothers à Paris. Après avoir été directeur général associé du Groupe Revenu Français, et membre du directoire de Aerospace Media Publishing à Genève, il a créé en 1996 Concerto et Associés, société de conseil dans les domaines de le bourse et d’internet, puis SelectBourse, broker en ligne, dont il a assuré la présidence jusqu’à l’ absorption du CCF par le Groupe HSBC. Il a été ensuite Head of Strategy de la société de gestion Montpensier Finance.

13 Commentaires

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  • Almeric

    14 September 2020

    J’ai du mal avec les obligations chinoise, d’un point de vue philosophique comment un libéral peut s’en remettre a l’état Chinois. De deux l’opacité total de la Chine sur la réalité du terrain, et leur faire confiance sur 10 ans, comment dire les emprunts Russe n’ont pas eu beaucoup de succès 😉

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  • Henri

    14 September 2020

    Petite question : comment fait-on pour se porter acquéreur d’obligations de pays étrangers.
    Les comptes épargne en assurance vie ne permettent que d’acheter de la dette française, des fonds en euros, ou des actions du cac 40.
    Je suppose qu’il y a également un montant minimum à l’achat… est-ce vrai, et si oui, quel est-il ? (je suis technicien, donc ma bourse est limitée).

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    • Oblabla

      15 September 2020

      Question sans esquisse de réponse sur ce forum. Dommage, la réponse serait intéressante…

  • Thierry Balet

    13 September 2020

    Je n’ai rien contre la “notion” d’état stratège lorsqu’il gagne. Mais quand durant 40 ans un état fait tout pour perdre….

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    • breizh

      13 September 2020

      Les fonctionnaires qui composent l’Etat ne peuvent avoir les compétences en stratégie (économique).

  • Charles Heyd

    13 September 2020

    Sans être en désaccord avec le fonds du texte je regrette cependant infiniment le titre du billet;
    en effet pourquoi l’Etat ne serait-il pas stratège? Je dirais même que c’est son rôle principal; le président de la république n’incarne-t-il pas les grandes orientations de la politique nationale et ce dans tous les domaines? N’est-ce pas de la stratégie?
    Je n’étais que capitaine de frégate dans notre Marine Nationale et je ne faisais au mieux que de la tactique et donc je dois avoir du mal à comprendre!
    Le problème ce que ne n’est plus la France qui définit sa stratégie mais Bruxelles! CG en parle suffisamment en long et en large dans ses billets.

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    • Soufiane

      14 September 2020

      L’Etat se doit d’etre stratege sur certains pans de l’activite (l’armee, l’amenagement du territoire, etc…).
      Mais quand l’Etat commence a etre stratege sur des sujets comme la transition energetique et la digitalisation de l’economie, alors la on est foutu.

  • Dominique

    12 September 2020

    Il n’y aura pas d’état stratège sinon c’est une énarque que EM aurait mis en place : cette structure est un cheval de Troie pour des réservoirs de pensées mondialistes. N’oubliez pas que tout est mensonge dans ce gouvernement.

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    • Charles Heyd

      13 September 2020

      On sait tous que les énarques sont tout sauf stratèges! Ils s’occupent activement de leurs petites prébendes, c’est déjà pas mal (voyez tous les recasements des amis de M. Macron)!

  • Didier 33270

    11 September 2020

    Excellent article ! Merci.
    C’est un tableau de bord des rapports géostratégiques très clair ! 👍

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  • FRANÇOIS MAJOREL

    11 September 2020

    Excellent et Merci .

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  • Charles Heyd

    11 September 2020

    Je cite: “Pour Joe Biden, on peut constater jusqu’à maintenant une grande indulgence des médias américains à son égard.”. El les médias français, ils ont des indulgences envers qui?

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    • Alecton

      11 September 2020

      la main qui les nourrit…

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